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　　公司动态研究：2024年完成股票激励一期解锁条件，2025年加速转型前景光明

　　投资要点:2025年3月27日晚，潍柴动力发布2024年年报：2024年公司营收2156.9亿元，yoy+0.8%，其中Q4公司营收537.4亿元，yoy+0.3%。2024年销售发动机73.4万台，其中M系列大缸径高功率密度发动机

　　2025年3月27日晚，潍柴动力发布2024年年报：2024年公司营收2156.9亿元，yoy+0.8%，其中Q4公司营收537.4亿元，yoy+0.3%。2024年销售发动机73.4万台，其中M系列大缸径高功率密度发动机0.8万台（同比持平）。2024年整车销量11.8万台，同比增长2%，其中中重卡出口5.9万台，同比增长15%；凯傲收入实现115亿欧元创历史新高乐动·LDSports。

　　2024年公司销售利润率（利润总额/营业收入）为8.03%，完成2023年A股限制性股票激励计划第一个解除限售期考核条件。2024年归母净利润114.0亿元，同比增长26.5%，其中Q4为30.0亿元乐动·LDSports，同比增长19.5%。2024年母公司净利润为94.1亿元，同比增长20%；凯傲2024年实现净利润27.2亿元人民币，同比增长30%，或贡献归母净利润12.7亿元人民币左右；陕重汽/法士特/雷沃2024年净利润分别yoy+104%/+2%/+16%，其中陕重汽净利率同比提升接近1pct至1.6%。

　　分红：公司2024年度拟派息3.47元/10股（含税），拟现金分红总额30.24亿元，与半年度分红合算，2024年全年拟累计分红62.67亿元，约占2024年归母净利润的55%。

　　潍柴动力是重卡发动机龙头，国内市场重卡市场持续复苏、出口市场拓展与天然气重卡景气有望持续，三重因素使公司盈利维持稳定向上。另外大缸径发动机、动力电池等同心多元化业务为公司带来更多增长点，传统商用车龙头加速转型，我们认为公司前景光明。

　　公司是重卡发动机龙头，国内市场重卡市场持续复苏乐动·LDSports、出口市场拓展与天然气重卡景气有望在冬季结束后持续，三重因素使公司盈利具备较大向上弹性。另外重卡高端化、大缸径发动机等同心多元化业务为公司带来更多增长点。暂不考虑潜在雷沃分拆上市的影响，我们预计公司2025-2027年实现营业总收入2277、2445与2635亿元，同比增速6%、7%与8%；实现归母净利润124、137与155亿元，同比增速为8%、10%与14%；EPS为1.42、1.56与1.78元，对应当前股价的PE估值分别为11、10与8倍，维持“增持”评级。

　　国内重卡市场复苏不及预期；补贴政策效果不及预期；公司国内市场市占率提升不及预期；天然气价格提升超预期；柴油价格下降超预期；排放标准切换超预期；海外市场拓展不及预期；全球地缘政治风险超预期。乐动·LDSports乐动·LDSports